Por Bárbara Sifón
Una semana para celebrar es la que acaba de terminar para Julio Ponce Lerou, controlador de las sociedades Cascada. La noticia de que recibió una oferta por US$3.000 millones por dejar el control de SQM entusiasmó a varios inversionistas, lo que hizo escalar fuertemente el precio de cada una de las compañías, desde SQM hasta Norte Grande.
En los últimos cinco días la rentabilidad acumulada de las Cascada fue de un 7%, lo que equivale a una ganancia de US$738,6 millones. A nivel desagregado, la que más subió fue Nitratos (+41,6%), seguida por Oro Blanco (+23,4%) y Potasios (+22,4%), la serie B de SQM, en tanto, fue la menos rentable del período con un alza de sólo un 1%.
Es que la salida de Julio Ponce Lerou de la propiedad de SQM ha sido uno de los hitos más comentados y esperados por los inversionistas del mercado local e internacional en el último tiempo. Eso sí, recién entre agosto y octubre Itaú Argentina (quien recibió el mandato de Oro Blanco para vender la participación en Calichera) recibirá las ofertas vinculantes. Fuentes relacionadas con la operación aseguran que la venta se cerraría el primer trimestre de 2017.
El martes pasado se conoció que habría una oferta por US$3.000 millones por la participación que posee Ponce en Soquimich, monto que los asesores del empresario estarían tratando de mejorar y elevar en al menos US$ 500 millones.
Con los datos dando vuelta, los inversionistas también sacaron cuentas. Los comentarios eran que si ofrecieron US$ 3.000 millones por el 23% de SQM, entonces han valorizado el 100% de la compañía en US$ 13.000 millones, y hoy se transa a valores de US$ 7.000 millones. El mercado reaccionó y comenzaron las apuestas por la acción y los ADRs.
Lo concreto es que el paquete de acciones de Calichera trae aparejado el valor de poder acceder al control de la sociedad.
Sólo acceder, porque para tenerlo, Ponce tendría que vender también que hacer otras ventas.
El valor de los potasios
El empresario, tiene cerca del 68% de Norte Grande, que a su vez tiene el 77% de Oro Blanco, sociedad que controla el 89% de Pampa Calichera, ésta última, en tanto, de forma directa e indirecta posee el 23% de SQM. Las acciones que están a la venta en nombre de Ponce son las de Oro Blanco en Calichera.
Pero Ponce controla SQM a través de Pampa Calichera, Potasios e Inversiones Global Mining.
Respecto del 10% que tiene Potasios en Calichera no hay definición, ya que en ese caso sería Nitratos quien debiera entregar un mandato de venta.
La operación que lleva adelante Itaú Argentina implicará que se desprenda de cerca del 23% de la propiedad, mientras que de manera indirecta a través de las demás cascadas mantendría en torno a un 7% de participación.
¿Qué hará Ponce tras la venta?
Hasta ahora Ponce estaría dispuesto a dejar el control de SQM, pero lo que aún no se sabe es si dejará totalmente la propiedad de la minera no metálica. De hecho, hay quienes especulan que podría mantener esa posición y negociar con quien la compre un pacto de actuación conjunta, lo cual valorizaría aún más sus acciones en el futuro.
Y si se conjugan los astros para el empresario, y el arbitraje que lleva SQM con Corfo sale favorable a la minera, esa participación valdría aún más.
“El ya se acostumbró a estar fuera de SQM, lleva más de un año desvinculado de la compañía, pero el tema de velar por sus inversiones y hacer movimientos en la bolsa, estar constantemente analizando los mercados, los precios de los activos… le sigue gustando”, señala un cercano.
La venta de Pampa Calichera implicaría que los US$3.000 millones ingresarían a la caja de Oro Blanco, la cual según indica los estatutos de la compañía, debe entregar a lo menos el 30% de las utilidades a sus inversionistas. En este caso serían unos US$900 millones.
De todas formas, considerando que el objetivo principal de la sociedad es “a través de su filial Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A., la inversión en acciones emitidas por SQM S.A.” -según consta en su memoria- al vender esa participación se espera que la cascada se disuelva y se reparta el total de la utilidad.
Bajo ese escenario, la duda es cuánto será lo que finalmente reciba Julio Ponce por la operación y qué hará con ello.
Actualmente, Calichera posee cuatro créditos por un total de US$ 466 millones con tres entidades bancarias: Deutsche Bank, Corpbanca y Scotiabank. La deuda con el banco canadiense es la primera en vencer en diciembre de 2017.
En el caso de Oro adeuda US$129,6 millones, el 23 de diciembre vence un crédito con Itaú por US$5 millones.
Potasios, en tanto posee créditos por US$220 millones y Norte por unos US$38 millones. Así, la deuda final de las sociedades Cascada es de US$854 millones.
Considerando que los US$3.000 millones ingresarán a la caja y que se repartirán entre todos los accionistas, a Norte Grande llegarían cerca de US$2.310 millones, de los cuales se espera capitalice Nitratos y Potasios de tal forma que estas sean capaces de hacer frente a sus obligaciones financieras, ya que en la industria aseguran que ninguno de los bancos con los que tienen créditos comprometidos estarían dispuestos a renegociar.
De hecho, cercanos a Ponce señalan que esa es la primera movida que se haría tras la venta, prepagar pasivos.
Lo anterior, deja un saldo de US$1.456 millones a la firma de la cual Ponce es propietario de un 67,6% a través de Inversiones SQYA e Inversiones SQ, el resto, se encuentra en manos de minoritarios entre los que destacan Moneda, a través de su fondo Pionero con un 1,95% de participación y AFP Habitat para el fondo C con un 1,29%.
Con todo, Julio Ponce Lerou recibiría cerca de US$990 millones por la operación que valoriza a SQM en unos US$13 mil millones, muy por sobre los US$7 mil millones en los que se encuentra hoy.
Las dudas por el precio
De concretarse la operación por el monto que ha circulado (US$ 3.000 millones), las acciones de SQM se valorizarían en torno a los $32.500.
Para aquellos que confían en ese número la principal razón que lo justifica son las proyecciones para el litio.
Si en 2015, en el balance de la compañía los fertilizantes representaron cerca del 95% de los ingresos y el litio sólo un 5%. El primer trimestre del año, el margen bruto del segmento de litio representó cerca de un 41% del margen bruto consolidado de SQM. Mientras que se espera que no sólo el precio del elemento químico continúe creciendo, sino que la demanda a nivel mundial, especialmente por el aumento de los autos eléctricos.
Sin embargo, hay quienes señalan que este precio estaría muy por sobre el valor real de la compañía y aseguran que no superaría los $23.000 por papel. El viernes la serie B de la acción, la más líquida de todas, transó en $16.857, mientras que la A, en $18.500 –en esta serie Calichera posee el 37,5% de la propiedad-.
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